Comparativa de estrategias de opciones: Cash Secured Put, Naked Put y Covered Call

El Cash Secured Put, la Naked Put (put descubierta) y la Covered Call son tres de las estrategias de venta de prima más populares… y de las más confundidas. La buena noticia: cuando entiendes una, entiendes las tres, porque están unidas por un hilo invisible. El giro: dos de ellas son, en el fondo, la misma operación.

#Las tres, en una frase

• Cash Secured Put (CSP): vendes una put y reservas el efectivo necesario para comprar las acciones si te asignan.
• Naked Put (put descubierta): la misma put vendida, pero sin reservar el efectivo: la sostienes con margen. Más apalancamiento, más riesgo de cuenta.
• Covered Call: ya posees 100 acciones y vendes una call sobre ellas para cobrar prima a cambio de limitar tu subida.

#Un ejemplo con números para toda la comparativa

Acción XYZ a $52, vencimiento a 30 días. Trabajaremos con el strike $50:

• La put $50 cotiza a $1.50 → prima de $150 (×100).
• La call $50 (para la covered call) cotiza también alrededor de $1.50.

#1) Cash Secured Put: comprar barato cobrando por esperar

Sesgo: neutral a ligeramente alcista. Te vale que la acción suba, lateralice o baje un poco; lo que no quieres es un desplome.

• Capital: reservas $5,000 ($50 × 100).
• Máximo beneficio: la prima, $150 (si XYZ acaba por encima de $50).
• Breakeven: strike − prima = $48.50.
• Máxima pérdida: (strike − prima) × 100 = $4,850 (si XYZ cae a cero).
• Si te asignan: compras 100 acciones a un coste efectivo de $48.50 (por debajo del precio actual). Para muchos, ese es el objetivo, no un castigo.

El paso del tiempo (theta) juega a tu favor; la prima se erosiona cada día. La volatilidad implícita alta engorda la prima, pero también la probabilidad de asignación.

#2) Naked Put: la misma apuesta, pero sin red

La put descubierta tiene el mismo diagrama de beneficio/pérdida que la CSP. La diferencia no está en la posición: está en tu cuenta.

• Capital: en lugar de $5,000, el bróker te exige margen (~20-30 % del nominal), del orden de $1,000 a $1,500.
• Retorno sobre capital: los mismos $150 sobre ~$1,250 son un ROC mucho mayor… sobre el papel.
• El peligro real: tu pérdida máxima sigue siendo $4,850, pero ahora equivale a varias veces el capital que pusiste. Un desplome puede disparar un margin call y forzar la liquidación en el peor momento.
• Permiso: suele requerir el nivel de opciones más alto del bróker (nivel 3).

La idea clave: la put descubierta no cambia el riesgo de la posición; cambia el riesgo de tu cuenta. El apalancamiento no crea rentabilidad: amplifica el resultado en ambos sentidos.

#3) Covered Call: cobrar renta sobre lo que ya tienes

Sesgo: neutral a ligeramente alcista. Tienes acciones y aceptas un tope a la subida a cambio de cobrar prima.

• Posición: 100 acciones de XYZ (coste $50) + venta de la call $50 por $1.50.
• Máximo beneficio: la prima más cualquier apreciación hasta el strike. Por encima de $50, renuncias a la subida.
• Breakeven: coste − prima = $48.50.
• Máxima pérdida: prácticamente la de tener las acciones (caída a cero), amortiguada por la prima: $4,850.
• Dividendos: los cobras, porque posees las acciones (cuidado con la asignación temprana antes de la fecha ex-dividendo).

#El giro: la CSP y la Covered Call son la misma operación

Mira los números del ejemplo: ambas tienen el mismo breakeven ($48.50), el mismo beneficio máximo ($150) y la misma exposición a la baja. No es casualidad: es paridad put-call. Una put vendida y una covered call con el mismo strike y vencimiento tienen un perfil de riesgo idéntico.

¿En qué se diferencian de verdad, entonces?

• Punto de entrada: con la CSP entras antes de tener las acciones; con la covered call ya las tienes.
• Dividendos: los cobra quien posee las acciones (covered call), no quien vende la put.
• Fiscalidad y eficiencia de capital: si ya cargas con plusvalías latentes, la covered call suele ser más eficiente; para desplegar capital nuevo, la CSP encaja mejor.

#Tabla comparativa

#Cómo encajan en la rueda

Estas estrategias no compiten: se encadenan. La estrategia de la rueda es, literalmente, una CSP que se convierte en covered call: vendes puts → si te asignan, compras las acciones → vendes calls sobre ellas → si te las ejercen, vuelves a empezar. El riesgo a vigilar no es una operación suelta, sino el riesgo agregado de todas tus puts vendidas a la vez.

#Cómo elegir

1. ¿Quieres comprar la acción más barata y tienes el efectivo? → Cash Secured Put.
2. ¿Ya posees 100 acciones y quieres cobrar renta (y dividendos)? → Covered Call.
3. ¿Buscas máxima eficiencia de capital, entiendes el apalancamiento y tienes nivel 3? → Naked Put, con tamaño de posición prudente.

#Lo que nadie te cuenta

• El gap se salta tu breakeven. Vender prima antes de earnings parece jugoso, pero un hueco de apertura no respeta stops.
• Varias CSP a la vez no son varias operaciones pequeñas: son un único riesgo grande si el mercado cae en bloque.
• La naked put premia con ROC y castiga con margin calls. El apalancamiento es una herramienta, no un atajo.

#Cómo lo ves en Bitacora.trade

Bitacora.trade agrupa estas estructuras y te muestra breakeven, beneficio y riesgo real —y agregado de cartera—, no patas sueltas. Lleva la rueda como una estrategia, cruza tus posiciones con el calendario de earnings y el expected move, y te deja medir tus estadísticas por estrategia para saber si de verdad ganas con CSP, con covered calls o solo «aciertas mucho».

Aviso: este contenido es educativo y no constituye asesoramiento financiero. Operar con opciones conlleva riesgo de pérdida; haz siempre tu propio análisis.

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